VDSC: Cập nhật DXG trong cuộc gặp gỡ nhà đầu tư

Năm 2020, doanh thu thuần của Công ty Cổ phần Tập đoàn Đất Xanh (Hose: DXG) đạt 2.891 tỷ đồng (giảm 50% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế (LNST) sau cổ đông thiểu số (CĐTS) ghi nhận mức lỗ 432 tỷ đồng.

VDSC duy trì quan điểm tích cực cho DXG trong năm 2021 và sẽ cập nhật giá mục tiêu trong thời gian sắp tới. Các chất xúc tác chính bao gồm (1) Lợi nhuận đảm bảo từ bàn giao hai dự án Gem Sky World (ước tính từ 700 tỷ đồng trở lên) và Opal Boulevard (ước tính 700 – 800 tỷ), (2) Sự phục hồi của mảng môi giới sau đại dịch Covid-19 nhờ sự tích cực trở lại của các hoạt động bán hàng. Mặc khác, khả năng tái khởi động dự án Gem Riverside sẽ là yếu tố đáng chú ý khi giá bán của dự án có thể ở mức tốt (trên 50 triệu/m², tăng 20-30% so với thời điểm mở bán 2018). Nếu pháp lý có diễn biến thuận lợi như doanh nghiệp chia sẻ (có giấy phép xây dựng trong cuối quý 2 2021) thì đây sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu và dòng tiền của DXG. Tuy nhiên, DXG cần cân đối sức khỏe tài chính của mình khi tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu đã tăng mạnh lên mức 0,65x so với 0,48x vào thời điểm cuối năm 2019.

Bộ phận phân tích của Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) đã có báo cáo cập nhật đối với Công ty Cổ phần Tập đoàn Đất Xanh (DXG).

Cập nhật tình hình hoạt động trong năm 2020 – Chưa ghi nhận từ dự án Gem Sky World khiến lợi nhuận bị ảnh hưởng mạnh

Năm 2020, doanh thu thuần đạt 2.891 tỷ đồng (-50% YoY) và LNST sau CĐTS ghi nhận mức lỗ 432 tỷ đồng.

Nguyên nhân chính cho sự sụt giảm trong năm 2020 là do thiếu hụt việc ghi nhận dự án lớn nhất của DXG - Gem Sky World. Ngoài ra, khoản lỗ tài chính bất ngờ 526 tỷ đồng từ việc thoái vốn LDG (36.72% cổ phần với giá 6.150 đồng/cổ phiếu) vào tháng 7/2020 cùng tình hình tiêu cực của mảng môi giới (doanh thu giảm 32% YoY) cũng đổ “thêm dầu vào lửa” cho kết quả cả năm 2020. Hiện nay, mảng môi giới đóng góp chính vào lợi nhuận gộp chung của tập đoàn (gần 90% tổng lợi nhuận gộp).

Nhìn riêng trong Q4 2020, DXG ghi nhận doanh thu 1.014 tỷ đồng (-50% YoY) và ghi nhận mức lỗ ròng 44 tỷ đồng. Theo ban lãnh đạo, trước đây DXG dự kiến sẽ bàn giao khoảng 700 nền đất của dự án Gem Sky World vào Q4 2020 tuy nhiên việc một số khách hàng chưa kịp thu xếp vấn đề tài chính khi DXG vượt tiến độ bàn giao so với hợp đồng khiến việc hoạch toán doanh thu bị trì hoãn.

Nhìn chung, KQKD năm 2020 của DXG chủ yếu bị ảnh hưởng do (1) Hoạt động dịch vụ môi giới kém khởi sắc do COVID-19, (2) Khoản lỗ từ việc thoái vốn LDG và (3) Thiếu hụt bàn giao dự án khi ba dự án chính bao gồm Gem Sky World, St. Moritz, Opal Boulevard vẫn chưa kịp bàn giao trong năm 2020.

Kế hoạch kinh doanh năm 2021 – Đi lên từ nền thấp 2020

Mở bán: Công ty có kế hoạch tiếp tục mở bán dự án Gem Sky World và dự kiến sẽ bán toàn bộ sản phẩm của Opal Skyline vào Q1 2021. Ngoài ra, Gem Riverside (Quận 2, TP.HCM) sẽ được tái khởi động vào Quý 3 năm 2021 cùng với 4 dự án mới (Opal CityView, Opal SkyView, Opal Central Park tại Tỉnh Bình Dương và Lux Star tại Quận 7, TP.HCM) vào cuối năm 2021 theo chia sẻ của doanh nghiệp.

Lợi nhuận ròng: Theo ban lãnh đạo, DXG dự kiến ghi nhận 1.200 tỷ - 1.400 tỷ đồng (Gem Sky World sẽ đóng góp từ 700 tỷ đồng trở lên)

Bàn giao: Kết quả bán hàng tích cực trong năm 2020 sẽ tạo đà cho việc ghi nhận doanh thu trong 2021 cùng với việc ghi nhận dự án Opal Boulevard với mức lợi nhuận sau thuế vào khoảng 700 - 800 tỷ (đã mở bán từ Q3 2019 và có biên lợi nhuận ròng vào khoảng 20%). Từ đó, Gem Sky World, Opal Boulevard và St. Moritz sẽ là những nguồn tạo ra lợi nhuận chính trong năm 2021 trong khi dịch vụ môi giới sẽ phục hồi từ mức nền thấp của năm 2020. Tính đến thời điểm hiện tại, DXG đã bàn giao 500 lô đất nền tại Gem Sky World (có thể mang lại 300-500 tỷ LNST trong quý 1 2021) theo chia sẻ của doanh nghiệp. Trong khi đó, dự án St. Moritz sẽ sớm hoàn thành và sẵn sàng bàn giao trong vòng 6-8 tháng tới trong khi Opal Boulevard sẽ được bàn giao từ Q2 2021.