VDSC: REE - Hợp nhất VSH trong quý II/2021

Theo VDSC, doanh thu dự phóng của CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) sẽ tăng trưởng nhờ hợp nhất VSH từ quý II/2021 do REE vừa nâng tỷ lệ sở hữu tại VSH từ 49,52% lên 50,45% vào tháng 5. Việc hợp nhất này sẽ thúc đẩy doanh thu của REE nhưng đóng góp vào lợi nhuận sau thuế (LNST) gần như không thay đổi nhiều.

Dự án Thủy điện Thượng Kon Tum do Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh làm chủ đầu tư - Ảnh: VnEconomy

Trong báo cáo cập nhật về REE mới đây, bộ phận phân tích của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết nhà máy Thượng Kon Tum đã vận hành thương mại từ tháng 4 do đó nâng công suất của VSH từ 136 MW lên 356 MW, + 160%.

VDSC ước tính, sản lượng điện và doanh thu sẽ lần lượt tăng gấp đôi và gấp ba vào năm 2021. Nhà máy Thượng Kon Tum sẽ đóng góp vào sản lượng điện khoảng 850 triệu kWh và doanh thu khoảng 808 tỷ đồng.

Trong nửa đầu năm 2021, tổng sản lượng điện cung cấp là 1.510 triệu kWh, hoàn thành 51% sản lượng mục tiêu cho năm 2021. Nhà máy Thượng Kon Tum cung cấp 333 triệu kWh, chiếm 22% tổng sản lượng của công ty. Công ty hiện đang đàm phán giá điện với EVN. Giá bán hiện tại khoảng 912 đồng/kWh và kỳ vọng sẽ nâng giá thêm khoảng 40%.

Sản lượng điện (bên trái, triệu kWh), doanh thu và LNST của VSH (bên phải, tỷ đồng) - Nguồn: VDSC.

“Chúng tôi ước tính VSH sẽ đạt hơn 1.300 tỷ đồng doanh thu và hơn 200 tỷ đồng LNST. Nhà máy Thượng Kon Tum (TKT) sẽ đóng góp lần lượt khoảng 800 tỷ đồng và 300 tỷ đồng vào doanh thu và lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, do tỷ lệ đòn bẩy cao tại Thượng Kon Tum nên chi phí tài chính sẽ ăn mòn hết lợi nhuận và thậm chí lỗ. Chúng tôi ước tính TKT sẽ lỗ khoảng 50 tỷ đồng”. VDSC cho biết.

Sản lượng điện ước tính (triệu kWh), doanh thu là LNST (tỷ đồng) theo từng nhà máy trong năm 2021 - Nguồn: VDSC

Cũng theo VDSC, việc hợp nhất sẽ thúc đẩy doanh thu của REE nhưng đóng góp vào LNST gần như không đổi. Cụ thể, REE đã mua hơn 2,2 triệu cổ phiếu VSH trong tháng 5, nâng tỷ lệ sở hữu từ 49,52% lên 50,45%, nghĩa là REE sẽ hợp nhất VSH vào báo tài chính trong quý II/2021. Do đó, doanh thu năm 2021 sẽ tăng lên nhờ kết qủa hợp nhất với VSH. Tuy nhiên, LNST đóng góp từ VSH sẽ chỉ tăng nhẹ 0,93%.

Ngoài ra, tỷ lệ đòn bẩy cao từ VSH có thể làm xấu đi các chỉ số tài chính của REE. VDSC cũng lưu ý rằng đã bao gồm chi phí vốn tất cả dự án năng lượng tái tạo trong ước tính này.