VCSC: Khuyến nghị đối với cổ phiếu NKG

VCSC tăng giá mục tiêu do mức tăng trung bình 20% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 của VCSC, nhờ doanh số và biên lợi nhuận gộp phục hồi, giả định tỷ lệ WACC thấp hơn và P/E mục tiêu cao hơn.

VCSC tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 61% đạt 209 tỷ đồng (+341% YoY) khi KQKD quý 3/2020 cao hơn kỳ vọng của VCSC. KQKD quý 3/2020 mạnh mẽ đến từ sản lượng bán phục hồi và biên lợi nhuận gộp gia tăng mạnh nhờ giá thép cuộn cán nóng (HRC) phục hồi.

VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 đạt 183 tỷ đồng (-12% so với năm 2020). VCSC cho rằng biên lợi nhuận gộp của NKG sẽ giảm còn 6,4% trong năm 2021 (so với mức 6,7% trong năm 2020) khi 1) VCSC kỳ vọng giá HRC sẽ giảm từ mức hiện tại, và 2) VCSC nhận thấy dư địa hạn chế để các công ty tôn mạ tiếp tục gia tăng biên lợi nhuận thông qua chủ động giao dịch theo biến động của giá HRC trong năm 2021 so với năm 2020.

VCSC duy trì quan điểm cho rằng chi phí lãi vay của NKG sẽ vẫn ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty trong giai đoạn dự báo. VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2025 đạt 3%, thấp hơn dự báo của VCSC cho rằng CAGR lợi nhuận từ HĐKD giai đoạn 2020-2025 ở mức 5%.

Giá cổ phiếu của NKG đã phục hồi 76% trong 3 tháng qua nhờ KQKD tích cực cùng với kỳ vọng cho rằng giá HRC gia tăng sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2021, theo quan điểm của VCSC. Do đó, VCSC cho rằng NKG hiện có định giá phù hợp với P/E dự phóng năm 2021 là 11,8 lần.

VCSC kỳ vọng tăng trưởng sản lượng bán khiêm tốn khi cạnh tranh dẫn đến nhiều thách thức. Như đã đề cập trong báo cáo trước đó vào ngày 24/08, KQKD 6 tháng đầu năm 2020 cho thấy lo ngại về khả năng cải thiện doanh số của NKG trong bối cảnh nhu cầu từ cả thị trường trong nước lẫn xuất khẩu đều ở mức thấp, cùng với cạnh tranh gia tăng từ HSG, công ty vốn đang tập trung phục hồi tăng trưởng sản lượng bán trong năm 2020 so với năm 2019.

Tuy nhiên, NKG ghi nhận tổng sản lượng bán tấm tôn mạ và ống thép đạt 209.400 tấn (+42% YoY; +25% YoY) trong quý 3/2020. Do đó, VCSC điều chỉnh tăng dự báo tổng sản lượng bán tấm tôn mạ và ống thép năm 2020, từ 602.500 tấn (-11% YoY) trước đây lên 635.300 tấn (-6% YoY). Trong năm 2021, VCSC dự báo tổng sản lượng bán tấm tôn mạ và ống thép đạt 667.100 tấn (+5% YoY).

VCSC cho rằng biên lợi nhuận gộp đã đạt đỉnh trong năm 2020 và nhận thấy dư địa hạn chế để tiếp tục gia tăng trong trung hạn. Sự phục hồi khoảng 30% của giá HRC từ mức thấp nhất trong 4 năm qua vào tháng 5 giúp biên lợi nhuận tăng đạt 7,2% trong quý 3/2020, tương tự mức tăng của giá HRC trong quý 4/2019, qua đó giúp biên lợi nhuận gộp tăng đạt 8,6% trong quý 1/2020.

Trong khi biến động giá HRC có thể tạo thêm cơ hội gia tăng biên lợi nhuận gộp trong năm 2021, VCSC cho rằng khả năng này khó có thể diễn ra khi giá HRC hiện đã gần ngưỡng trên của biên giao động giá gần đây. Do đó, VCSC dự báo biên lợi nhuận gộp giảm còn 6,4% trong năm 2021 so với mức 6,7% trong năm 2020.

Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải. 

Tạ Thành

Theo KTDU