Cập nhật cổ phiếu ACB: Khoản upfront fee đáng kể là đệm KQKD cho ACB những năm tới

Trong báo cáo cập nhật về Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) được biết, tại buổi gặp mặt các nhà phân tích gần đây, Ban lãnh đạo ACB đã tập trung đưa ra những thông tin quan trọng liên quan đến thương vụ banca độc quyền được trông đợi từ lâu, hợp tác với Sunlife Việt Nam. Các điểm nhấn chính cũng được BVSC cập nhật trong báo cáo:

Thứ nhất, ACB sẽ phân phối độc quyền các sản phẩm nhân thọ của Sunlife Việt Nam trong vòng 15 năm, từ 01/01/2021.

Thứ hai, khoản phí trả trước được xác nhận là 370 triệu USD (khoảng 8,5 nghìn tỷ, tương đương với LNTT cả năm 2020 của ACB) cho tập 3,6 triệu khách hàng của Ngân hàng, vượt xa mức kỳ vọng của BVSC (tối thiểu 90 triệu USD trong cập nhật trước đó), sẽ được chi trả toàn bộ bằng tiền mặt, cùng với các khoản thanh toán khác trong suốt quá trình hợp tác.

Thứ ba, thời điểm ghi nhận trên báo cáo KQKD hiện vẫn chưa rõ, liệu số tiền sẽ được ghi nhận toàn bộ tại một thời điểm hay được phân bổ trong 15 năm hợp tác sắp tới vì ACB đang xin ý kiến từ kiểm toán. Dựa trên các thương vụ mới nhất của VCB và TPB, BVSC cho rằng ACB có thể thận trọng phân chia các khoản phí này để giúp dòng thu nhập ổn định hơn. Tất nhiên, khoản upfront fee này sẽ đóng vai trò là đệm KQKD mạnh mẽ đối với ACB.  

Thứ tư, tác động của thương vụ banca: Mặc dù không tiết lộ thêm thông tin chi tiết về các điều khoản của thương vụ nhưng Ngân hàng chia sẻ rằng ACB và Sunlife Việt Nam sẽ cùng nhau thông qua các kế hoạch và mục tiêu kinh doanh cho từng năm. Trong ngắn hạn, ACB cho rằng hoạt động kinh doanh banca sẽ chậm lại trong những tháng cuối năm, và để chuẩn bị tốt cho việc triển khai các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ Sunlife vào ngày 01/01/2021, dù có thể sẽ mất thời gian để các sản phẩm mới từ Sunlife được người tiêu dùng tiếp nhận hiệu quả. BVSC có cùng quan điểm với ban lãnh đạo rằng hoạt động kinh doanh banca của ACB sẽ phát triển sau năm 2021, nhờ (1) Mô hình bán hàng trực tiếp mạnh, (2) Cơ sở khách hàng trung thành và thu nhập cao và khả năng mở rộng tệp khách hàng, và (3) Dư địa lớn cho cải thiện năng suất, đặc biệt là sau khi ký hợp đồng banca độc quyền. Điều này, cùng với khoản phí trả trước ứng trước sẽ mở đường cho NoII đóng góp nhiều hơn.

Vào ngày 25/11/2020, ACB đã chính thức được chấp thuận niêm yết lên sàn HoSE. Như vậy, 21,6 triệu cổ phiếu ACB đang lưu hành sẽ được giao dịch vào ngày 01/12/2020, là ngày giao dịch cuối cùng trên sàn HNX. ACB sẽ chính thức niêm yết trên sàn HSX vào ngày 09/12/2020 với giá chào sàn là 26.400 đồng/cp với biên độ giá ±20% vào ngày giao dịch đầu tiên. ACB có nhiều cơ hội như giao dịch ký quỹ sau 6 tháng giao dịch trên HoSE, lọt vào rổ VN30 Index vào tháng 08/2021 và VNDiamond và VNFIN Lead vào tháng 11/2021.

Duy trì quan điểm lạc quan về KQKD Quý 4/2020 của ACB, ngay cả khi không ghi nhận khoản phí trả trước một lần. Nhờ vào: (1) ACB tận dụng hết hạn mức tín dụng trong năm nay là 14,75%; (2) Thu nhập ngoài lãi đóng góp tích cực nhờ cải thiện phí dịch vụ, hoạt động kinh doanh banca khả quan, hoạt động giao dịch ngoại hối mạnh mẽ và lợi nhuận khả quan từ kinh doanh trái phiếu do ACB vẫn là Ngân hàng được hưởng lợi nhiều nhất nhờ lượng TPCP nắm giữ lớn trong bối cảnh lợi suất TCPCP thấp và (3) Quản lý chi phí hoạt động chặt chẽ hơn.

BVSC giữ nguyên dự báo KQKD năm 2020 của ACB, với LNTT đạt 8.953 tỷ (+ 19,2% YoY). Tiềm năng tăng dự báo KQKD Qúy 4/2020 và FY20 của BVSC vẫn hiện diện, nếu ACB bắt đầu ghi nhận khoản phí trả trước một lần trong Quý 4/2020.

Triển vọng KQKD FY20-22 khởi sắc: Dự báo LNST tăng trưởng tốc độ kép 20,8%/ năm. Trong mô hình dự báo, BVSC giả định rằng ACB sẽ ghi nhận dần dần số tiền trả trước lớn từ thương vụ baca độc quyền, bắt đầu từ năm 2021. Trong năm 2021-22, giả định ACB ghi nhận 1.700 tỷ/ năm, BVSC ước tính thu nhập ngoài lãi của ACB sẽ tăng trưởng mạnh 28,4% YoY lên 5.893 tỷ năm 2021 và 16,6% YoY lên 6,559 tỷ năm 2022. Do đó, đóng góp từ thu nhập ngoài lãi sẽ tăng lên 27,5% tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI) giai đoạn 2021-22. BVSC dự báo hệ số CIR sẽ ổn định ở mức 44.0-44.5% nhờ thu nhập từ hoạt động kinh doanh tăng trưởng tốt. BVSC dự báo nợ xấu sẽ ở mức ổn định, được kiểm soát tốt dưới 1% trong năm 2021-22 với chi phí tín dụng dao động trong khoảng 0,22-0,32%. Tựu chung lại, BVSC dự báo LNTT của ACB đạt 10.838 tỷ (+21,0% YoY) trong 2021 và 13.894 tỷ (+20,5% YoY) trong 2022. Tương ứng, ROAE duy trì ở mức tốt, bình quân là 21,8% trong năm 2021-22.

BVSC đưa ra khuyến nghị: Tại mức giá chào sàn HoSE là 26.400 đồng/cp vào 09/12/2020, ACB giao dịch ở mức P/B năm 2021 là 1,3x với tốc độ tăng trưởng kép LNST là 21% giai đoạn 2020-22F và ROAE mạnh mẽ là 21,8%. Bên cạnh các yếu tố: (1) Nền tảng vốn tốt hơn và thế mạnh bảng cân đối kế toán vượt trội, duy trì tăng trưởng tín dụng tốt hơn ngành; (2) ROAE đầu ngành; (3) Vị thế vững chắc là Ngân hàng phục hồi nhanh hậu COVID-19; và (4) Niêm yết trên HoSE mở đường cho việc thêm vào chỉ số ETF trong năm 2021, và lần cập nhật này chúng tôi bổ sung thêm thương vụ banca với giá trị 8.500 tỷ vào mô hình định giá. Với những cập nhật mới nhất, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với ACB với giá mục tiêu 1 năm là 34.328 đồng/cổ phiếu (30% upside).

Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải. 

Tạ Thành

Theo KTDU