Cập nhật cổ phiếu QNS: Lợi nhuận chuẩn bị phục hồi

VCSC nâng dự phóng giá mục tiêu thêm 17% khi VCSC cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2021 và ghi nhận mức giảm 1,2 điểm % trong dự báo chi phí vốn của VCSC còn 13,0%, phần nào được bù đắp bởi mức điều chỉnh giảm LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2022 khi doanh số sữa đậu nành quý 3/2020 thấp hơn kỳ vọng của VCSC.

VCSC dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ giảm 24% trong năm 2020 khi dịch COVID-19 ảnh hưởng đến nhu cầu sữa đậu nành trong khi thời tiết không thuận lợi trong mùa vụ 2019/2020 ảnh hưởng đến năng suất mía đường và tương ứng là khả năng sinh lời mảng đường.

VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ ghi nhận CAGR 7% trong giai đoạn 2020-2023 chủ yếu nhờ sự phục hồi tiềm năng trong tiêu thụ sữa đậu nành (dự báo CAGR doanh thu 2020- 2023 đạt 6%) và ở một chừng mực thấp hơn là khả năng thời tiết quay trở lại mức bình thường sẽ hỗ trợ mảng đường.

Yếu tố hỗ trợ tiềm năng: Các sự kiện doanh nghiệp có tác động tích cực đến mảng kinh doanh sữa đậu nành, vốn VCSC cho rằng có thể được định giá cao hơn bởi thị trường nếu đánh giá riêng lẻ mảng này; khả năng áp thuế chống bán phá giá đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan sẽ làm giảm cạnh tranh giá.

VCSC dự báo mảng sữa đậu nành sẽ quay về đà tăng trưởng doanh thu khoảng 5% cùng với biên lợi nhuận gia tăng. VCSC dự báo doanh thu mảng sữa đậu nành giảm 7% trong năm 2020 (so với mức giảm 6% trong dự báo trước đây) do dịch COVID-19 tác động đến nhu cầu sữa đậu nành và các đợt lũ lụt gần đây tại miền Trung.

Sau năm 2020, VCSC dự báo doanh thu tăng trưởng 7% trong năm 2021 và khoảng 5% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2023, phù hợp với quan điểm của chúng tôi cho rằng nhu cầu sữa đậu nành tăng trưởng ổn định trở lại.

Trong khi đó, VCSC dự báo biên lợi nhuận ròng mảng sữa đậu nành sẽ cải thiện từ 19,8% trong năm 2019 lên 22,1% trong năm 2023, đến từ tiết giảm hoạt động marketing trong năm 2020 trong bối cảnh dịch COVID19, giá đường đầu vào thấp hơn và thu nhập từ lãi ròng cao hơn.

Mảng đường cải thiện từ mức cơ sở thấp nhưng duy trì lỗ trong giai đoạn 2021-2023. Dựa theo giả định thời tiết thuận lợi hơn, VCSC dự báo sản lượng mảng đường trắng (RS) của QNS sẽ phục hồi 40%/15%/15% trong năm 2021/2022/2023.

Do đó, VCSC kỳ vọng giá bán trung bình của đường RS sẽ giảm 7%/3%/3% trong năm 2021/2022/2023 do nguồn cung trong nước gia tăng và cạnh tranh gay gắt từ đường nhập khẩu, đặc biệt từ Thái Lan. Chi phí đơn vị cố định cao – do sản lượng sản lượng đường RS ước tính giảm mạnh 41% trong năm 2020 – cũng sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của mảng đường, theo quan điểm của VCSC.

Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải. 

Tạ Thành

Theo KTDU