Cập nhật cổ phiếu REE: Trên đà phục hồi

Theo VDSC, lý do quan trọng nhất để tích lũy và nắm giữ cổ phiếu này là dòng tiền ổn định từ mảng văn phòng cho thuê, đặc biệt là sự ổn định bất chấp ảnh hưởng của COVID-19. Đây là tiền đề cho REE tiếp tục đầu tư vào mảng tiện ích công cộng để tạo ra tăng trưởng lợi nhuận trong trung và dài hạn. Trong tương lai gần, mặc dù hoạt động của thủy điện Thượng Kon Tum có thể sẽ tác động ngắn hạn lên khả năng sinh lời của mảng tiện ích, VDSC vẫn tin rằng danh mục đầu tư mảng này của REE sẽ đạt được sự ổn định nhờ vào sự đa dạng. Về dài hạn, VDSC kỳ vọng tòa nhà văn phòng e.town 6 mới và các nhà máy năng lượng tái tạo sẽ là động lực tăng trưởng.

Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) mới đây đã có báo cáo cập nhật đối với Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE)

KQKD 9 tháng 2020: Đã giảm thiểu được tác động của COVID-19

Doanh thu 9T2020 của REE tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái, với hầu hết các mảng kinh doanh đều tăng trưởng. Mảng duy nhất không tăng trưởng doanh thu là bất động sản, -24% YoY, nhưng đóng góp rất ít vào kết quả hoạt động hợp nhất. Doanh thu điện tăng 45% YoY do công ty mẹ vận hành thêm công suất mới. Mảng cho thuê văn phòng và REE Tech đều tăng 10-15%. Đối với hoạt động văn phòng cho thuê nói riêng, nhu cầu đã gần như hồi phục hoàn toàn từ mức đáy trong quý 2/2020.

Theo ban lãnh đạo, REE đã giảm giá cho khách thuê trong Quý 2, nhưng giá thuê đã tăng trở lại trong Quý 3 về mức ban đầu. Điều này là kết quả của việc Việt Nam đã xử lý thành công hai đợt bùng dịch, cũng cho thấy rằng tỷ lệ lấp đầy của REE sẽ giữ ổn định mặc dù nhu cầu sàn thương mại đang giảm do COVID-19.

Cuối cùng, mảng cơ điện lạnh của doanh nghiệp duy trì mức doanh thu ổn định trong 9T2020, tốt hơn kỳ vọng khi xét đến số lượng các dự án mới và tiến độ hiện tại của các dự án đang triển khai. Bất chấp sự suy thoái ngắn hạn trong ngành xây dựng, mảng kinh doanh cơ điện lạnh của REE, với tư cách là tên tuổi hàng đầu trong ngành, vẫn vững chắc.

LNST hợp nhất của REE trong 9T2020 đã giảm 18%, như dự kiến hai mảng kinh doanh chính của họ, cơ điện lạnh và cơ sở hạ tầng điện, gặp khó khăn trong vài quý vừa qua. Lợi nhuận ròng của mảng điện đã giảm một nửa, chủ yếu là do khoản đầu tư lớn nhất của REE, PPC, đã có 9 tháng đầu năm khó khăn do sản lượng thấp và giá bán điện giảm.

Trong khi đó, lợi nhuận của mảng cơ điện lạnh giảm 1/3, có, mặc dù khối lượng công việc ổn định, nhưng lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể do sự cạnh tranh giữa các nhà thầu cơ điện lạnh. Danh mục đầu tư ngành nước của REE có vẻ hoạt động khá tốt và thu nhập từ các công ty liên kết này tăng 19% YoY trong 9T2020. Cho thấy rằng ban lãnh đạo của REE đã tập trung vào chiến lược từ trước đến nay bằng cách chọn một ngành có tốc độ tăng trưởng ổn định qua từng năm để cân bằng điểm yếu trong ngành điện vốn phụ thuộc nhiều vào điều kiện thời tiết.

Ước tính KQKD năm 2020 và dự báo năm 2021: Phục hồi hoàn toàn và tạo đà tăng trưởng

VDSC kỳ vọng mảng văn phòng cho thuê tiếp tục là trụ cột cho hoạt động của REE khi mang lại lợi nhuận lớn, ổn định và dòng tiền để liên tục đầu tư vào các mảng khác. Tăng trưởng trong năm 2021 có thể không đáng kể do hầu hết các văn phòng đã đạt tỷ lệ sử dụng tối đa, chủ yếu do doanh thu thấp trong Quý 2/2020 do giá thuê thấp. Tuy nhiên, điều quan trọng nhất là khả năng duy trì ổn định lợi nhuận và dòng tiền từ hoạt động này. Theo cập nhật của công ty, dự án mới e.town 6 đang được xây dựng, nhưng sẽ không mang lại tăng trưởng cho đến năm 2023.

Mảng tiện ích công cộng có thể ổn định nhờ danh mục đầu tư đa dạng. Tuy nhiên, tác động của Thủy điện Thượng Kon Tum cần được xem xét khi dự phóng lợi nhuận năm 2021. Về bản chất, danh mục đầu tư điện của REE rất đa dạng nên khả năng sinh lời từ mảng này có thể ổn định do thủy điện và nhiệt điện thay nhau mang lại tăng trưởng.

Năm 2021 được VDSC dự đoán là năm của La Nina, nhóm thủy điện sẽ đóng góp lớn, bù đắp cho nhóm nhiệt điện (chủ yếu do PPC) đang gặp nhiều khó khăn. Trong lĩnh vực điện tái tạo, REE hiện đang xúc tiến xây dựng, lắp đặt hệ thống điện mặt trời trên mái nhà và triển khai dự án điện gió V1-3 tại Trà Vinh. VDSC kỳ vọng điện tái tạo sẽ đóng góp vào doanh thu từ năm 2022 trở đi.

Nhìn chung, mô hình hoạt động của REE đang cho thấy tính hiệu quả. Minh chứng rõ nhất là chính sách cổ tức tiền mặt đều đặn hàng năm cho cổ đông. VDSC đánh giá REE là một trong số ít doanh nghiệp thành công trong việc tái đầu tư dòng tiền hoạt động để liên tục tìm kiếm sự tăng trưởng từ nhiều ngành khác nhau. Khác với nhiều doanh nghiệp liên tục cần vốn để đầu tư nhưng không có lộ trình chia cổ tức tiền mặt rõ ràng cho cổ đông, REE tương đối lành mạnh về tài chính và xứng đáng được định giá cao trong dài hạn.

Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải. 

Tạ Thành

Theo KTDU