VCSC giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Dược phẩm IMEXPHARM (IMP) khi VCSC cho rằng công nghệ sản xuất hàng đầu và công suất trống dồi dào - cùng với chính sách của Chính phủ ưu tiên các sản phẩm chất lượng cao, được sản xuất trong nước trong kênh bán bệnh viện - sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc trong vài năm tới.
Ảnh minh họa
VCSC nâng giá mục tiêu thêm 3% khi VCSC điều chỉnh tăng dự báo LNST giai đoạn 2021-2023, chủ yếu do dự phóng chi phí vận hành thấp hơn.
Bộ phận phân tích của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC) đã có báo cáo cập nhật đối với Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM (IMP).
VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu các sản phẩm tự sản xuất đạt 27% trong giai đoạn 2020-2023, chủ yếu được dẫn dắt bởi CAGR 49% từ kênh bán nhà thuốc. Tương ứng, VCSC dự báo đóng góp của kênh bán nhà thuốc cho tổng doanh thu sẽ tăng từ 41% năm 2020 lên 66% năm 2023.
VCSC dự báo biên LNST sẽ tăng từ 15,3% trong năm 2020 lên 16,2% năm 2023 nhờ hiệu suất hoạt động nhà máy gia tăng, sẽ phần nào bị ảnh hưởng bởi chi phí bán hàng cao hơn do cạnh tranh gay gắt trong kênh bán nhà thuốc.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của VCSC: Dịch COVID-19 tái bùng phát sẽ ảnh hưởng đến lượng khách hàng đến nhà thuốc và bệnh viện; cạnh tranh gia tăng; các thay đổi chính sách không thuận lợi.
VCSC kỳ vọng doanh thu các sản phẩm tự sản xuất sẽ tăng tốc trong năm 2021 sau khi bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19 trong năm 2020. Cụ thể, doanh thu từ các sản phẩm tự sản xuất giảm 1% YoY trong năm 2020 (-4% trong quý 4/2020) chủ yếu do doanh thu nhà thuốc (59% doanh thu tự sản xuất trong năm 2020), khi giảm 11% YoY do các gián đoạn của dịch COVID-19 đến lưu lượng khách hàng đến các nhà thuốc.
Mặt khác, doanh thu kênh bán bệnh viện (chiếm 41% doanh thu các sản phẩm tự sản xuất trong năm 2020) tăng mạnh 20% YoY bất chấp tác động tiêu cực của dịch COVID-19 đến lượt người đến bệnh viện, củng cố cho sự hiện diện gia tăng trong kênh bán bệnh viện (giành thị phần từ thuốc nhập khẩu từ các nước phát triển).
Từ năm 2021, VCSC cho rằng doanh thu của IMP sẽ quay trở lại đà tăng trưởng nhờ (1) kỳ vọng chi tiêu lớn hơn trong kênh bệnh viện nhờ tỷ lệ phủ sóng bảo hiểm y tế tại Việt Nam gia tăng và quy định chặt chẽ hơn về bán thuốc kê đơn tại các nhà thuốc và (2) gia tăng hiệu suất hoạt động của các nhà máy IMP. Thực tế rằng giá trị thắng thầu của IMP trong các đợt đấu thầu thuốc bệnh viện đã tăng mạnh 18% YoY đạt 941 tỷ đồng trong năm 2020 – so với doanh thu 512 tỷ đồng trong kênh này của IMP năm 2020 – củng cố cho triển vọng 2021 của IMP.
VCSC dự báo biên LN gộp của IMP cải thiện khi các nhà máy EU-GMP gia tăng hiệu suất hoạt động. VCSC dự báo biên LN gộp các sản phẩm tự sản xuất sẽ tăng từ 41,0% trong năm 2020 lên 43,2% trong năm 2023 khi VCSC ước tính hiệu suất hoạt động các nhà máy EU GMP của IMP sẽ gia tăng từ 22% trong năm 202 lên 51% năm 2023. Tương ứng, dựa theo dự báo của VCSC, tỷ lệ ROIC (LN từ HĐKD/vốn đầu tư ròng).
Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải.
Tạ Thành
Theo KTDU