VCSC nâng khuyến nghị của CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) từ KHẢ QUAN lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 9,4% lên 70.800 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 22,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,5%.
Ảnh minh họa
Mức giá mục tiêu cao hơn của VCSC chủ yếu đến từ các tác động tích cực từ cập nhật mô hình định giá đến cuối 2021 và tỷ lệ WACC thấp hơn 1 điểm % còn 11,4% từ 12,4% trước đây. Ngoài ra, VCSC nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS 2020/2021/2022 lên lần lượt 7,2%/9,2%/3,4%, chủ yếu được dẫn dắt bởi kết quả lợi nhuận tích cực của mảng cao su tự nhiên và công ty liên kết của PHR là CTCP KCN Nam Tân Uyên (UPCoM: NTC).
VCSC dự phóng doanh thu 2020 của PHR sẽ đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1 nghìn tỷ đồng (+126% YoY), được dẫn dắt bởi thu nhập từ đền bù 864 tỷ đồng từ chuyển đổi đất trồng cao su sang đất KCN cho NTC.
VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+11% YoY), chủ yếu đến từ đóng góp bởi thu nhập đền bù 898 tỷ đồng từ chuyển đổi đất cho KCN VSIP III. Trong khi đó, VCSC kỳ vọng mức giảm so với cùng kỳ trong LNST sau lợi ích CĐTS 2022 còn 815 tỷ đồng (-28% YoY) do không có khoản thu nhập lớn từ đền bù chuyển đổi đất trồng cao su.
VCSC cho PHR sẽ là công ty được hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN tăng nhanh tại tỉnh Bình Dương nhờ quỹ đất cao su của công ty, vốn được kết nối tốt với hệ thống giao thông hiện tại. Dựa theo dự phóng thận trong của VCSC so với kế hoạch chuyển đổi đất của PHR, VCSC cho rằng định giá của PHR là hấp dẫn khi định giá của VCSC theo phương pháp Tổng của từng phần (SoTP) cho PHR đạt 70.800 đồng/CP.
Rủi ro được VCSC đưa ra: Trì hoãn phê duyệt đất KCN mới; tỷ lệ hấp thụ đất KCN thấp hơn dự kiến; giá cao su tự nhiên giảm.
KCN VSIP III sẽ là yếu tố dẫn dắt lợi nhuận chính của PHR trong ngắn và dài hạn. VCSC kỳ vọng PHR sẽ ghi nhận khoản thu nhập bồi thường trị giá 898 tỷ đồng từ chuyển đổi đất cao su sang đất KCN VSIP III trong năm 2021, đóng góp khoảng 61% LNTT dự phóng năm 2021 của PHR.
Bên cạnh khoản thanh toán một lần khi chuyển đổi đất cao su trong năm 2021, PHR sẽ ghi nhận 20% thu nhập được chia từ bán đất KCN VSIP III cũng như 20% lợi nhuận được chia từ cổ phần tại KCN này.
VCSC kỳ vọng KCN VSIP III sẽ triển khai mở bán từ năm 2022, dự phóng đóng góp khoảng 334 tỷ đồng trong LNTT năm 2022 của PHR – tương ứng 29% dự báo LNTT năm 2022 của VCSC cho PHR. KCN VSIP III hiện đang chờ phê duyệt từ Chính phủ trong việc điều chỉnh ranh trước khi nhận được phê duyệt kế hoạch chuyển đổi đất từ tỉnh Bình Dương.
Triển vọng ngắn hạn tích cực cho mảng cao su tự nhiên (CSTN). Nhờ nhu cầu CSTN từ các nhà máy Trung Quốc phục hồi trong thời gian gần đây cũng như nguồn cung toàn cầu gián đoạn do dịch COVID-19 và các điều kiện thời tiết bất lợi tại các quốc gia nguồn cung lớn như Thái Lan, giá CSTN có xu hướng tích cực với giá trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Tokyo (1 trong những sàn giao dịch tương lai lớn nhất tại Châu Á) tăng 26% QoQ trong quý 3/2020 và 63% YoY trong tháng 10/2020. VCSC do đó tăng dự báo doanh thu cho mảng CSTN của PHR thêm 6,4% trong năm 2020 và 6% trong năm 2021 chủ yếu nhờ giả định giá bán trung bình (ASP) cao hơn của VCSC.
Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải.
Tạ Thành
Theo KTDU