VCSC: Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GAS

Theo báo cáo phân tích của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC), VCSC duy trì khuyến nghị MUA dành cho Tổng CT Khí Việt Nam (GAS) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 7% do cập nhật giá mục tiêu của VCSC đến cuối 2021 và dự báo lợi nhuận 2020 và 2022-2030 của VCSC cao hơn.

VCSC nâng dự báo lợi nhuận 2020 thêm 11,0% trong khi điều chỉnh giảm lợi nhuận 2021 thêm 1,2% chủ yếu do thay đổi trong giả định giá dầu thô được công bố trong Báo cáo Cập nhật ngành Năng lượng ngày 12/10/2020. Ngoài ra, VCSC gia tăng dự phóng lợi nhuận 2022-2030 thêm khoảng 3% chủ yếu nhờ giá khí cao hơn bán cho các KCN.

Cũng theo VCSC, VCSC dự báo tăng trưởng lợi nhuận 2021 đạ 8,4% YoY, chủ yếu do 1) mức phục hồi 10,8% YoY trong sản lượng khí, được dẫn dắt bởi đóng góp bởi mỏ khí Sao Vàng – Đại Nguyệt (SVDN) dự kiến đi vào hoạt động vào đầu năm 2021 và 2) mức tăng 12,4% YoY trong giá dầu nhiên liệu (FO).

VCSC ước tính tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 8,1% trong giai đoạn 2019-2030, được dẫn dắt bởi lợi nhuận từ mảng vận chuyển (được dẫn dắt bởi LNG) giúp bù đắp cho mức giảm lợi nhuận từ mang giao dịch khí khi các mỏ khí giá rẻ dần hết trữ lượng. VCSC dự phóng lợi nhuận từ mảng vận tải sẽ tăng gấp đôi và đóng góp khoảng 70% LN ròng của GAS vào năm 2025 so với khoảng 40% trong năm 2019.

GAS có năng lực tài chính mạnh mẽ với 1,2 tỷ USD tiền mặt tại quỹ và tỷ lệ đòn bẩy ròng - 50,7%.

Định giá của GAS tỏ ra hấp dẫn với P/E 2021 đạt 16,2 lần, thấp hơn 13,4% so với trung vị ngành.

Rủi ro được VCSC đưa ra: Giá dầu thô thấp hơn dự kiến.

VCSC kỳ vọng mỏ khí SV-ĐN sẽ bắt đầu hoạt động vào đầu năm 2021. GAS kỳ vọng quá trình xây dựng ngoài khơi của dự án mỏ khí SV-ĐN sẽ hoàn tất trong tháng 11 và đường ống khí Nam Côn Sơn 2 – Giai đoạn 2 sẽ hoàn tất trong tháng 12/2020.

Do đó, VCSC kỳ vọng mỏ khí SV-ĐN sẽ bắt đầu hoạt động vào đầu năm 2021 so với dự báo trước đây của chúng tôi là tháng 5/2021, bù đắp cho mức giảm trong trữ lượng khí tại các mỏ khí Lô 06.1 và White Orchid. Do đó, VCSC kỳ vọng sản lượng khí thương phẩm năm 2021 đạt 10,3 tỷ m3, tăng 10,8% YoY so với năm 2020.

Giá dầu nhiên liệu dự phóng năm 2021 mới của chúng tôi tương ứng với giá khí bán ra thấp hơn cho các nhà máy điện, tuy nhiên, giá khí cao hơn cho các KCN hỗ trợ lợi nhuận trong dài hạn. Khi VCSC giảm dự báo giá dầu nhiên liệu năm 2021 thêm 9,6% trong Báo cáo Cập nhật Ngành Năng lượng ngày 12/10/2020, chúng tôi tương ứng giảm giá khí cho các nhà máy điện và giảm dự báo lợi nhuận năm 2021 thêm 1,2%.

Tuy nhiên, theo trao đổi của VCSC với GAS và các công ty cùng ngành, VCSC nhận thấy thước đo giá khí bán cho các KCN là khoảng 90%- 95% giá LPG và giá dầu nhiên liệu (so với chỉ giá dầu nhiên liệu như quan điểm trước đây của VCSC), do đó, VCSC tăng dự báo giá khí bán cho các KCN giai đoạn 2022-2024 thêm 9,2% và tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2030 thêm khoảng 3%.

GAS đang chuẩn bị mở rộng công suất kho cảng LNG Thị Vải, hướng đến nhiều dự án LNG. Tiến độ xây dựng trạm LNG Thị Vải hiện nhanh hơn 1 đến 2 tháng so với kế hoạch của công ty là sẽ bắt đầu hoạt động trong quý 3/2022.

Đồng thời, GAS đang thương thảo với OIL về việc mua cổ phần tại Petec để nâng công suất của trạm LNG Thị Vải từ 1-3 lên 3-6 triệu tấn mỗi năm. Ngoài ra, GAS vừa ký một thỏa thuận với AES Corporation để phát triển trạm LNG Sơn Mỹ, tái củng cố dự báo của VCSC cho rằng dự án này sẽ bắt đầu hoạt động vào giữa năm 2025. Cuối cùng, GAS đang nhắm đến các dự án LNG khác như trạm LNG Long An và trạm LNG Hải Phòng, cho thấy tiềm năng tăng trưởng dài hạn mới.

Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải. 

Tạ Thành

Theo KTDU