Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC), VCSC duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) và tăng giá mục tiêu thêm 2% lên 31.500 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của VCSC chủ yếu đến từ mức cơ sở EPS cao hơn khi VCSC cập nhật mô hình giá mục tiêu đến cuối năm 2021.
Thu nhập cổ tức từ BWE hỗ trợ lợi nhuận mạnh mẽ. Ảnh: IT
Trong năm 2020, VCSC tăng dự báo lợi nhuận thêm 13% đến từ khoản thu nhập cổ tức cao hơn từ công ty liên kết BWE sau khi TDM thâu tóm 14 triệu cổ phiếu BWE mới để duy trì tỷ lệ sở hữu ở mức 38,5%.
VCSC tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 thêm trung bình 2% với lượng tiền mặt tại quỹ cao hơn.
VCSC duy trì kỳ vọng cho rằng TDM sẽ ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ trong 2 năm tiếp theo, sẽ được dẫn dắt bởi tăng trưởng nhu cầu nước sạch mạnh mẽ tại tỉnh Bình Dương (thuộc 3 địa điểm thu hút nhiều vốn FDI nhất tại Việt Nam), bình ổn kinh tế, hiệu suất hoạt động của các nhà máy cấp nước mới cải thiện và đóng góp thu nhập cổ tức từ BWE gia tăng.
Định giá của TDM hấp dẫn tại P/E và EV/EBITDA dự phóng năm 2021 lần lượt là 6,3 lần và 6,4 lần, theo ước tính của VCSC. Các giá trị này lần lượt thấp hơn 53% và 30% trung vị P/E và EV/EBITDA 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực, lần lượt là 13,5 lần và 9,2 lần.
VCSC dự báo DPS của TDM sẽ tăng 50% từ 1.000 đồng trong năm 2019 lên 1.500 đồng trong năm 2024.
Rủi ro được VCSC đưa ra: Hiệu suất hoạt động của lượng công suất mới thấp; rủi ro pha loãng từ mở rộng công suất.
VCSC duy trì dự báo lợi nhuận hầu như không đổi trong báo cáo cập nhật gần nhất cho BWE – công ty liên kết của TDM. BWE là công ty cấp nước lớn thứ ba tại Việt Nam và là nhà phân phối nước độc quyền tại tỉnh Bình Dương.
VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2020-2024 của BWE đạt 11% đối với doanh thu và 27% đối với EPS, dẫn dắt bởi mức tăng dự phóng 50% trong sản lượng phân phối nước, từ 470.000 m3/ngày vào cuối năm 2019 lên 700.000 m3/ngày vào cuối năm 2020, cùng với công suất xử lý chất thải gia tăng của BWE. Mức tăng này hỗ trợ dự báo của VCSC cho thu nhập cổ tức của TDM đến từ BWE, đóng góp khoảng 30% lợi nhuận của TDM.
VCSC duy trì quan điểm cho rằng nhu cầu nước sạch sẽ dần phục hồi vào cuối năm 2020. Dù làn sóng dịch COVID-19 thứ hai tại Việt Nam, tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm của TDM vẫn tăng 8% YoY trong quý 3 sao với mức 2% YoY trong quý 2.
Tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ trong quý 3 phản ánh hoạt động sản xuất của các công ty tại tỉnh Bình Dương (đặc biệt là Dĩ An) đã dần quay về mức bình thường và tái củng cố kỳ vọng của VCSC cho rằng sản lượng nước thương phẩm sẽ phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 với giả định tăng trường đạt 8%/21% YoY trong năm 2020/2021.
Nhà máy Dĩ An giai đoạn 3 (100.000 m3/ngày, bắt đầu hoạt động trong tháng 2/2020) và nhà máy Bàu Bàng giai đoạn 2 (30.000 m3/ngày, bắt đầu hoạt động trong tháng 7/2020) của TDM sẽ hỗ trợ tăng trưởng sản lượng trong quý 4 và năm 2021.
Thu nhập cổ tức cao hơn từ BWE. Trước đây, VCSC dự báo lượng cổ phiếu BWE mới mà TDM vừa thâu tóm sẽ không được nhận cổ tức năm 2020 của BWE. Tuy nhiên, theo trao đổi với TDM và BWE, VCSC hiện kỳ vọng lượng cổ phiếu phát hành mới sẽ được nhận cổ tức năm 2020.
VCSC cũng lưu ý rằng TDM sẽ ghi nhận thu nhập tài chính từ BWE theo phương thức dồn tích thay vì phương thức tiền mặt. Do đó, VCSC tăng dự báo cho thu nhập cổ tức năm 2020 từ BWE thêm 50%, dẫn đến mức điều chỉnh tăng 13% trong dự báo lợi nhuận năm 2020 của TDM.
Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải.
Tạ Thành
Theo KTDU