Theo báo cáo phân tích của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC), VCSC duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) trong khi tăng giá mục tiêu thêm khoảng 28% khi VCSC tăng dự báo lợi nhuận cốt lõi năm 2020 thêm 29% do lợi nhuận cao hơn từ dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt (SVĐN), VCSC loại bỏ mức chiết khấu 20% cho biến động giá dầu khi VCSC giả định giá dầu đã bình ổn sau khi biến động mạnh trong 6 tháng đầu năm 2020 và VCSC cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2021 và giảm tỷ lệ WACC.
Ảnh minh họa.
VCSC duy trì dự báo lợi nhuận cốt lõi năm 2021 (-27,1% YoY) đến từ lợi nhuận M&C giảm do lượng việc làm thấp hơn, dù đóng góp từ 1 FSO mới trong dự án SV-ĐN (FSO SV-ĐN).
Tuy nhiên, VCSC giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2025 thêm trung bình khoảng 6% khi VCSC cho rằng tiến độ đấu thầu hợp đồng M&C chậm hiện tại sẽ dẫn đến lượng việc làm thấp hơn trong trung hạn.
Dù các thách thức trong ngắn hạn, VCSC duy trì quan điểm tích cực cho triển vọng của PVS trong trung hạn khi là công ty hưởng lợi chính từ sự phục hồi trong ngành cũng như cơ hội việc làm gia tăng từ các dự án LNG. VCSC kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi năm 2022 trở đi (dự phóng năm 2022: +21,1%), dẫn dắt bởi lượng backlog mảng M&C đạt 3 tỷ USD tính đến cuối năm 2020 và lợi nhuận ổn định từ mảng FSO.
PVS ghi nhận lượng tiền mặt tại quỹ đạt 9,2 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 63,5% tính đến cuối quý 3/2020, hỗ trợ tốt cho mở rộng công suất và cổ tức giai đoạn 2020-2022 đạt 700-1.000 đồng/CP.
PVS hiện được giao dịch tại EV/EBITDA dự phóng năm 2021 là 0,7 lần, hấp dẫn so với trung vị các công ty cùng ngành là 9,7 lần, trong khi PVS có tỷ lệ ROE cao hơn và tỷ lệ đòn bẩy ròng thấp hơn so với các công ty cùng ngành.
Yếu tố hỗ trợ: Cổ tức tiền mặt năm 2020 cao hơn dự kiến, cơ hội việc làm mới từ dự án mở rộng công suất của kho cảng LNG Thị Vải.
Rủi ro được VCSC đưa ra đến từ: Giá dầu thấp kéo dài có thể dẫn đến việc hủy hợp đồng tại FPSO Lam Sơn; kế hoạch lợi nhuận năm 2021 thấp hơn dự kiến.
Tiến độ đấu thầu hợp đồng Cơ khí Dầu khí (M&C) chậm hiện tại cho thấy triển vọng thấp hơn cho mảng M&C trong giai đoạn 2022-2025. Bên cạnh các hợp đồng hiện tại trong giai đoạn 2020-2021 bao gồm dự án SV-ĐN, Gallaf (tại Qatar) và trạm LNG Thị Vải, chúng tôi chưa ghi nhận các hợp đồng mới cho 2 năm tiếp theo khi dịch COVID-19 tiếp tục ảnh hưởng tiến độ đấu thầu hợp đồng mới trong 6 tháng cuối năm 2020, và có khả năng kéo dài sang 6 tháng đầu năm 2021.
Do đó, VCSC giảm dự báo doanh thu mảng M&C giai đoạn 2022-2025, dẫn đến mức giảm khoảng 6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2025.
VCSC kỳ vọng FSO SV-ĐN sẽ đóng góp lợi nhuận từ đầu năm 2021. Quá trình xây dựng ngoài khơi của dự án SV-ĐN đã hoàn thành và PVS hiện kỳ vọng đón dòng dầu thô đầu tiên từ đầu năm 2021, so với dự báo trước đây của VCSC là tháng 5/2021. Do đó, VCSC tăng dự báo hiệu suất hoạt động của FSO SV-ĐN từ 50% lên 100% trong năm 2021.
VCSC kỳ vọng FSO mới này sẽ đóng góp 120 tỷ đồng mỗi năm (khoảng 12% LNST sau lợi ích CĐTS của PVS). VCSC cho rằng lợi nhuận chung của FSO/FPSO sẽ giảm 76% YoY còn 140 tỷ đồng trong năm 2020 và sau đó phục hồi đạt khoảng 380 tỷ đồng mỗi năm (khoảng 40% LNST sau lợi ích CĐTS.
Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải.
Tạ Thành
Theo KTDU